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    风电设备企业间的竞争2021年前三季度天能重工PK大金重工

    作者:凯时app登录首页  来源:  时间:2021-12-12 05:33  点击:

      风电等新能源是现在的热门,两家制造风电设备的企业——天能重工和大金重工都在股市中表现不错,我们今天就来把两家公司2021年前三季度的财报对比解读一下。

      天能重工总部位于青岛,专业从事陆上风电塔筒、海上风电塔筒、海上风电基础(单桩、套笼、高桩承台)、陆上风电锚栓等风电设备的制造和销售,2016年11月在深交所创业板上市。

      大金重工总部位于辽宁阜新,专业从事陆上和海上风电装备制造,主要产品有常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等。2010年9月在深交所主板上市。

      实际上我们看其营收构成中,两家主要都是生产“风电塔筒”这种产品的,别小看这东东,我们平时在图片上看,块头不大,实际情况却是相当大的,产品多少还是有一定的技术含量。

      两家的股价虽然有一定的差异,但从动态市盈率来看,大金重工达到了50,而天能重工为32,似乎大家更看好大金重工一些,也可以说天能重工可能更有发展潜力一些。

      从气泡图来看,2021年前三季度,大金重工在营收规模、增长率和净利润方面都更高,似乎也就是这一期大金重工才把两家原本不大的差距给扩大的。

      两家的发展都有一定的周期性,其变化情况为:2017年前三季度,在营收规模上,还是大金重工明显领先;但2018年同期,天能重工高速增长,超过了增长较慢的大金重工。2019年同期,天能继续以更快的速度增长,扩大领先优势。但2020年同期,大金却以更高速度增长,小额反超了天能,并且大金在2021年也继续维持了这一优势,连续两年增长快于天能,把领先优势重新扩大至了50%左右。

      在净利润方面,在2017年前三季度,两家都在暴跌,应该是行业正在大调整,但金额上天能还是明显高于大金。2018年同期,大金在追赶,而天能却有一定的下跌;2019年同期,两家公司都大幅增长,天能的增长还略快一些。2020年大金继续暴增,而天能增长相对变慢,2021年前三季度还是大金增长更快一些。

      这样交替变化的结果就是,大金重工在营收和净利润方面都和天能重工拉开了差距,这也是大金重工在股价和市盈率方面都明显高于天能重工的原因所在。

      在2017年前三季度,天能重工有高得多的毛利率,就算其营收更低,但其净利润也要高出大金重工不少;但从2018年同期起,虽然两家的毛利率差异上,还是天能重工更高一些,但差距已经缩小至4个百分点,甚至更小。

      我们看到,在两家毛利率差异小的年份,都是天能t理工的营收增长更快的年份,而相反却是大金重工的营收增长更快的年份,应该是“风电塔筒”这个行业,竞争程度还是比较高的,营收和利润很难两全,总得牺牲一样换取另一样。

      净资产收益率方面,前三年是天能重工略高一些,后两年大金重工领先,2021年前三季度,大金重工的领先优势还在继续扩大。

      由于只有半年报或年报才有分产品和地区的营收数据,我们就将2021年半年报的数据来对比一下,大金重工有16.3亿元的营收来自风电塔筒,占营收比为98%;天能重工有7.7亿元营收来自风电塔筒,占营收比为77%,其他23%的营收里有相当大一部分是风能发电业务。

      我们还看到大金重工有27%的出口业务,而天能重工没有公布分地区的营收情况,看其2020年报数据,天能重工也没有出口业务。

      可以说两家公司的经营模式开始出现分化,大金重工是继续做大主业“风电塔筒”,靠增加海外市场来扩张。天能重工是发展与主业相关的业务,比如新能源发电,靠增加产品种类来扩张。现在看来好像大金重工取得了一定的优势,但这种优势能否持续,我们还需要持续观察。

      由于半年报的数据两家公布得也都有详有略,所以分产品的毛利率对比相对比较困难,但我们还是看到主产品风电塔筒方面还是天能重工毛利率更高一些。

      其实这种塔筒也是要投入一定的研发成本的,这方面大金重工的投入要略高一些,总量和占营收比均高于天能重工。两家的销售费用均较低,毕竟客户比较少,在营销方面的竞争比较简单,这方面倒是不需要太多的投入。

      两家公司的短期偿债能力都还不错,1.6和1.4的流动比率,0.9的速动比率,既不存在太大的风险,也不存在太多的流动资产闲置浪费。

      两家公司都有大量的存货,大金重工的存货绝对数和占流动资产比都高于天能重要,但由于其有较高的营收,占营收比方面还要略低于天能重工。为什么要计算占营收比,因为营收如果较大,就得备一定的货,不然怎么按合同期准时交货呢?

      天能重工的总资产和净资产(股东权益)都要大一些,这是因为其上市时间早,前期积累较多。

      流动资产中主要差异是大金重工比天能重工的货币资金要少近6亿元。“合同资产”与应收账款的性质差异不大,所以大金重工加总应收的经营款项后,与天能重工这方面的差异相对较小。

      非流动资产的差异就明显了,天能重工有35.6亿元的固定资产,而大金重工却只有9亿元,而大金重工的营收却更高,这是什么原因?

      我们查看大金重工的固定资产情况,发现有近一半的固定资产就是这一年来增加的。主要是新能源发电项目的固定资产投入增加,比如其2020财报中提到固定资产和在建工程方面就有“德州一期并网”、“德州二期”、“阿巴嘎旗风电场”和“阳泉项目”等,这些明显就是风力发电项目。

      负债方面,两家的差异在有息负债方面,天能重工近年来的大投入,进行了大量融资,把短期借款、长期借款等融资工具全部用上了,累计有息负债达26亿多元。而大金重工却相对轻松,只有4000万元的有息负债。

      两家公司的现金流量情况也各有特色,大金重工各方面的数值都偏小一些,而天能重工却明显是大开大合,特别是近两期,都有较大规模的投资和融资活动。

      在当下风电高速发展的风口,两家主要生产“风电塔筒”的设备公司,选择了两种截然不同的发展模式,究竟谁更高明呢?返回搜狐,查看更多

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